“私募一哥”徐翔的罪與罰:從股神到囚犯的28年人生
原標題：“私募一哥”徐翔的罪與罰：從股神到囚犯的28年人生
來源：中國經營報
中國經營報《等深線》記者錢鋒北京報導
編者按：7月9日，昔日股神徐翔出獄的消息傳開，隨後其妻子向媒體證實，家屬已接到徐翔。這個以一張阿瑪尼白大褂照片，在公眾視線中“最後留影”的男子，走完了他從小鎮青年到炒股封神，再到淪為階下囚犯的近半人生。
徐翔生於1977年，而不是外界廣為流傳的1978年。到農曆辛丑這一年，徐翔已經44歲了。在這近半的人生中，徐翔用了28年走到了自己人生的頂點，而後迅即跌落，究其原因，與其攀爬過程中不斷突破法律底線有關，所謂的人生輝煌，亦不知多少由惡之花拼湊而來。
《等深線》記者多年追訪徐翔案，既感慨於徐翔少年發蹟的傳奇即視感，又哀嘆於其所謂“敢死隊”打法的簡單直白，鮮有技術含量。徐翔這朵惡之花的故事，是對中國過往商業文化中投機主義之風盛行的側面寫照，更是給所有人敲響的警鐘，中國股市，不能成為一個賭場。
徐翔出獄，那個屬於他的時代，已經結束。在他服刑的5年半里，我國資本市場法治化的健全和完善，監管水平和效率的不斷提升，都不會再容忍一個新徐翔的產生。
這一點，徐翔應該明白，所有人，也都應該謹記於胸。
第一篇章：始積累的寧波十年
“私募一哥”“寧波漲停板敢死隊”總舵主徐翔於7月9日出獄。
少年時藉資入市，從5萬元到200多億元身家，2015年大盤暴跌時成功抄底，在人生高光時刻因組織實施證券交易操縱行為，獲利近百億元而身陷囹圄，並創下中國證券交易市場同類處罰之最。
據說，他曾有人生規劃：寧波十年，上海十年，北京十年，美國十年，畢生夢想是“到華爾街與索羅斯過過招。”《等深線》記者能為您梳理的，是徐翔的前兩個半“十年”。
上世紀90年代初，他還是個極度渴望財富有些自卑的少年，借親戚的錢炒股，用母親的名字開戶，因為急於發財而專注短線交易，如我輩凡夫俗子一樣在股票大廳看盤。
他對股市有高度的敏感和把握，在熊市中能迅速追封概念漲停板。寧波漲停板敢死隊在全國出名了，他們則自稱為“F4組合”，徐翔是龍頭。
寧波十年，徐翔完成了資金的原始積累，可以到上海灘搏一搏的原始積累。他已經從最初的入市掙錢到想做大規模的投資，成為全球出色的投資經理。
在徐翔投身股市的20多年生涯裡，他誰都不相信。“相信別人的在股市裡都死掉了。股市都是大起大落，我的原則是每個股票都以賺錢為目的，見好就收。像我這樣的老手，只有這麼操作才能活下來。”
少年借資炒股
徐翔出生於1977年2月，而非網絡百科資料的1978年。他的父母都是寧波玩具廠的退休工人，籍貫浙江慈溪。
少年時的徐翔家境和周邊的親戚朋友相比是比較差的，他內心有很深的自卑，渴望發財。這位少年在15歲時讀了很多富豪的自傳，發現這些富豪的成功都離不開資本市場。他認定炒股是分享成功人士財富成果的一種方式。
1992年，尚在寧波市第四中學就讀的徐翔就開始進入股市搏殺，當時他只有15歲。剛開始炒股也就是排隊買“認購證”、打新股。1993年，徐翔從家裡拿了2萬元，從開小賣部的姨家借了3萬元，以母親鄭素貞的名字開戶正式進入股市。他在寧波證券開明街營業部開戶交易，買入的第一隻股票是延中實業。交易方式和大多數散戶一樣，在股票大廳看盤下單。
1994年，17歲的徐翔離開學校，開始專業炒股。當時的交易沒有那麼活躍，股民買到股票也不是很願意拋。而徐翔急於通過股票發財，所以才會一直研究短線交易。
他瘋狂研究各種技術指標和市場人士的分析邏輯，開始了他在證券市場的短線交易生涯。當然這位少年也有出錯賠錢的時候，但他爭取同樣的錯誤不出現第二次。這期間，徐翔保持每年百分之四五十的收益率。他反复參與短線炒作西藏概念股、浦東概念股、併購概念股等。1996年大牛市之前，徐翔的資金量已經到了30多萬元。
這時，徐翔的表哥馬信琪也入市炒股，馬信琪的資金量比較大。兩人一塊炒，但資金各人算各人的。1996年，因為有內需拉動等很多上漲邏輯的支持，徐翔經歷了第一次真正的牛市，他先於市場發掘了四川長虹等這種“人文需求股”（彩電走進千家萬戶）。徐翔通過私下融資炒股，到1997年大牛市結束時，資金已快速積累到三四百萬元。就在他高位拋售不久，受政策發行55億新股消息影響，這次牛市結束了。徐翔看到很多大戶沒有拋出股票並因為融資而爆倉，賠得傾家蕩產，遂定下以後不再去碰融資的決心，這是他融資炒股的第一次也是最後一次。
漲停板敢死隊
1997年5月份前後，徐翔和他的表哥轉到長城信託寧波解放南路營業部（後劃歸銀河證券）操作，兩人在解放南路營業部獲得了大戶室交易的資格，並在這家營業部認識了蘇益民、徐海鷗等人。這時的徐翔已經有了一定的炒股理念，以短線為主，幾個人跟著徐翔的思路操作，市場稱他們為“寧波漲停板敢死隊”，他們則自稱“F4組合”，徐翔是龍頭。“寧波漲停板敢死隊”在全國出名了，這段時間徐翔的資金增長很快，吸引了很多跟風盤。當時徐翔操作過的股票有東大阿派、長城電腦、實達電腦、鞍山一工等。
徐翔研究出他得心應手的“漲停板敢死隊”交易模式時，國內其他城市也出現了不少短線交易者，比較有名的如安徽的徐曉、南京的張建斌。
徐翔選擇股票是首先尋找市場熱點和板塊之間輪動帶來的機會，短線操作快進快出。1999年市場出現了著名的“5·19行情”，上證指數從1000點漲到了1700點以上，徐翔先於市場發掘了有線電視網概念股，反复操作相關股票，收益很多，資產達到了2000萬元，買了屬於他自己的第一套房子。
2000年，中概股如新浪在美國股市上市後引起市場熱捧，徐翔認為美國資本市場在國際市場上的影響將會帶動國內門戶網站板塊的熱炒，他大量買入相關股票，當時的股指是從1300點漲到2225點，他的收益跑贏了大盤。隨後他又及時逃頂，保住了收益。年底時，徐翔的資產已接近8000萬元。
這時證監會要求國有股減持充實社保，上證指數從2200點下跌到了1500點，證監會接下來又提出了業績差的上市公司要退市，淨化市場，股市又從1500點跌到1300點，這是徐翔經歷的第一次慘痛的熊市，很多股票從十幾元跌到只有1塊錢。徐翔沒有逃過這次暴跌，賠了大約1000萬元，由於他是短線交易，虧了百分之十幾就割肉出局了。當時市場上已經存在配資炒股和借款炒股，甚至有營業部偷偷借錢給客戶炒股的“槓桿炒股”出現，很多大戶一夜之間爆倉。這次熊市暴跌讓徐翔認識到了槓槓的危險，所以他日後在交易中從不加槓桿。
2002年證監會確定了國有股不減持的消息，大盤從1300點反彈到了1700點左右，徐翔通過短線交易，不但將虧損賺了回來，還賺了1000多萬元，資產達到9000多萬元。這時中信證券上市，這是第一隻證券公司上市的股票，受當時市場影響，業績很差，但徐翔認為這是個很好的投資機會，他判斷下一個牛市的受益股將會是中信證券。這個正確的預判讓徐翔賺了2000多萬元，他的身家上億了。
這時的徐翔非常開心，他沒想到會在股市取得這樣的成功。然而這樣純粹的快樂以後不會有了，即使他後來資產達到200億元的時候。
完成原始資本積累
徐翔將他的成功歸結為：不斷學習，研究投資方法和理念，學習經驗和知識；研究市場行情，掌握市場熱點；建立自己的交易規則，如短線交易、及時止損、追趕熱點，在市場瘋狂的時候要保持理性，不追求利益最大化。
接近徐翔的人，最佩服他的是，早盤看到形勢不對就能立即斬倉。“只有割得起，才能贏得回。”
2003年中國加入世貿，很多人或機構認為出口型企業的業績會提升，但徐翔先於市場挖掘了港口股，認為真正提升價格的是這類股。他的投資又成功了，資產到了1.5億元。後來再加上GFIL（外資通過外匯渠道可以買入中國股票）入市，市場出現了績優股行情，大盤從1300點漲到1800點，徐翔抓住了好機會，資產達到了2.5億元。
2004年中國經濟轉型已經很好了，但這種經濟的好轉沒有反映到股市，原因是大股東不想將上市公司的業績體現出來，造成這種情況的原因是大股東的股票不能上市流通。在這種背景下，證監會推動股改，央行匯改，大量熱錢進入中國市場，中國迎來了一次大牛市，股市、樓市都熱了起來，這次的牛市持續時間很長，2007年股市達到6000多點，股價漲到10倍以上的比比皆是。徐翔的資產翻了十幾倍，達到了30億元。
大約在2005年，徐翔的資產達到3億元時，他覺得自己需要更大的舞台，拿著在寧波股市掙的全部家產，帶著老婆應瑩及徐峻（未來的寧波中百董事長）到了上海。
到上海後，徐翔先到國泰君安江蘇路營業部開戶準備股票交易，用的名字還是其母鄭素貞。之所以選擇這個營業部，是因為這是當時上海最大的證券交易營業部，在這裡交易可以認識很多業內人士，圈子更廣一些，比如徐曉等人就是在這裡交易的，在這裡徐翔還認識了裘國根、張建軍等人。在上海，徐翔將開始他更加波瀾壯闊的人生，創建澤熙系公司，成為中國證券私募基金中“神”一樣的存在。
然而這些遙遠的命運此時還沒展示給他。剛到上海的徐翔，眼巴前的欣喜是，2005年到2007年牛市中，他的資產上漲10倍，達到30億元左右。但轉眼2008年美國次貸危機波擊全球，股市跌幅超過徐翔預期，徐翔迎來他人生中虧損最多的一次熊市。
第二篇章：跌入深淵的上海十年
徐翔帶著老婆孩子和3億元闖蕩上海灘，國泰君安江蘇路營業部成了他的主戰場。幾次牛市熊市，徐翔曾在熊市中資產縮水三分之一，也曾在政策市和4萬億救市時抓住機會，短短四五年，徐翔的資金達到50億元。
徐翔不再滿足於做散戶，2009年他成立了澤熙系公司，轉行私募基金經理。一年後，徐翔結識了王巍，雙方開始和上市公司老闆或實控人合謀減持，已經頗有資產的徐翔不再滿足於二級市場，而是通過大宗交易過橋減持的方式作為澤熙產品新的盈利渠道。
2014年春，徐翔與王巍鬧翻，原因說法不一。徐翔的合作夥伴變成了竺勇。竺勇成了澤熙不佔編制的員工，比王巍更好控制。
徐翔買下上海市浦東區湯臣一品的億元豪宅，巧合的是，他的合作夥伴王巍也住在湯臣一品，
上海灘的漲停板敢死隊
2005年，完成原始積累的徐翔，為尋求更大的舞台來到上海。到上海後，徐翔仍使用母親鄭素貞的名字到國泰君安江蘇路營業部開戶，此後10年，這裡成為他的主戰場，並與徐曉、張建軍等人在此交匯。
這個時間段，證監會推出股改，央行推出匯改，大量熱錢流入中國市場，中國迎來了一次大牛市，股市持續上漲，到2007年最高達到6000餘點。徐翔及時抓住了市場熱點有色金屬板塊，從2005年到2007年牛市結束，徐翔的資產翻了10倍，達到30億元左右。
2007年10月，開始出現通貨膨脹，徐翔認為銀行下一步會收緊流動性，並且此時個股高估太多，市場比較瘋狂，他認為大盤要回調，就陸續把大多數股票拋了。隨後2008年美國次貸危機，A股暴跌到1664點，跌幅超出徐翔預期，他的資產縮水到20億元，這是他虧損最多的一次，但他還是幸運的，當時市場上破產的人比比皆是，尤其是融資加槓桿的。
徐翔領教了資本市場的殘酷性，更加註重海外資本市場的關注和學習。
這段時間，徐翔嘗試了新的投資模式。2008年，經券商朋友介紹，徐翔以其第一個公司上海澤添投資發展有限公司（以下簡稱“上海澤添”）的名義，認購了5000萬元的天津鼎暉一期基金（有限合夥），兩年後贖回，獲得約2000萬元收益。
2009年，全世界都在救市，我國也出台一系列政策，包括4萬億基礎建設投資，股市反彈了，從1600點到3000點。這波大盤的漲幅高達1倍，徐翔抓熱點，先後做過有色、白酒、房地產等板塊，資產翻了1倍，達到50億元左右。徐翔在市場的名氣已經很大了，這期間關於“漲停敢死隊”的正面負面消息都有。
資產達到50億元，徐翔的思想發生了變化，他不想一直停留在散戶的標准上，想操作更多的資金、更大的平台，成立陽光私募。
2009年徐翔成立澤熙私募基金，發行一期產品時，因澤熙還沒有市場認知度，承銷總部評估該產品不好銷售，於是徐翔用自有資金發行了澤熙1期。這時他對未來的規劃還不明確，而國家開放私募基金領域以後，很多人發了募集資金的產品，澤熙一共發行了11期和澤熙增煦以及澤熙精選，其中澤熙2、3、4、5期是通過券商發行的，這4期的體量是10億元。當時澤熙市場認知度不高，大券商不願意承銷，其中3期產品收益波動較大，客戶贖回產品較多，為防止該產品規模過度減小，徐翔使用自有資金認購。此後他不再發行產品，而且其自有資金也需要投資保值，因此後面的其余澤熙產品是他自有資金。此時，他操作的資產規模是60億元，其中50億元是自有資金。由於當時是熊市，而徐翔2010至2013年的產品收益率在30%以上，澤熙的名氣越來越大。
徐翔系公司
徐翔的公司，核心是澤熙系，但最先成立的卻是澤添系。2008年，徐翔以其子之名，在上海市青浦區註冊成立上海澤添，這是徐翔的第一家公司。法人代表是其父親徐柏良，股東是徐柏良和鄭素貞。2014年，由於西藏地區企業所得稅比較低，徐翔將上海澤添變更為西藏澤添投資發展有限公司。
徐翔歸案後，與他鬧離婚的應瑩負責上海澤添的財務。
2009年12月，徐翔註冊成立了上海澤熙投資管理有限公司（以下簡稱“澤熙公司”），當時的法定代表人是鄭素貞，徐翔是實際出資人和實控人，股東是徐柏良和鄭素貞，公司經營地位於浦東陸家嘴東亞銀行大廈，主要業務是投資二級市場。徐翔轉型成為私募基金經理。之後徐翔陸續成立多家公司，如澤熙增煦投資中心（以下簡稱“澤熙增煦”）等，徐翔是這些公司的實控人和實際出資人，主要業務通過澤熙開展，設立澤熙增煦則是作為投資上市公司定增的平台，這樣的平台後來設了好幾個。
在澤熙的多個部門中，研究部最重要。因為很多投資機會，以及上市公司的情況是研究部提供的，研究部的工作對徐翔判斷市場起到了很大作用。
2013年，徐翔為解決他和老婆兒子一家三口的上海戶口，將澤熙公司增資至5000萬元，法人代表也變更為徐翔。
2013年以後，徐翔開始代上市公司老闆理財，收取盈利的20%。這些老闆通過減持獲得了資金，希望徐翔為其進行保值增值，想買澤熙產品，而徐翔不願意賣給他們，但提出要求的畢竟是上市公司老闆，出於維護客戶的角度，以代客理財形式來實現他們的需求。
2014年5月，徐翔在北京成立澤熙北京分公司，辦公室設在位於西城區金融街的英藍國際金融中心。2014年11月，徐翔在深圳市成立了分公司，位於深交所樓上。設立深圳分公司是為了對接香港和海外市場。
勾結過橋減持
2010年下半年，徐翔和一幫搞投資的人一塊吃飯，經朋友介紹認識了王巍，王巍希望與徐翔合作，通過徐翔來賺錢，介紹的業務就是幫上市公司股東通過大宗交易過橋減持。
在徐翔和上市公司人員見面的過程中，徐翔關心的是能否把業績做好，要有高送轉方案，送得越多越好，王巍關心的是上市公司是否有資本運作意向，以刺激股價。
王巍向徐翔介紹的第一筆生意是華麗家族的大宗減持業務，這是徐翔第一次坐在上市公司控制人家裡聽其侃侃而談資本運作。徐翔之前在二級市場算成功人士了，但對於一級市場和一級半市場的運作卻是個門外漢。王巍和華麗家族的人員還談了減持的底價，高於底價部分五五分成。這是徐翔第一次見到有這樣的操作模式。
當時徐翔的個人資產已達70億元，二級市場的操作比較難了，因為資金越大越容易影響價格，短線就缺乏靈活性。他產生了通過大宗減持作為澤熙產品新的盈利渠道的想法。
王巍介紹的這次華麗家族減持以後，徐翔開始逐步和上市公司接觸。在為上市公司減持前，一般澤熙會先期建倉，炒作澤熙概念股，並進入十大流通股東來展示自己的實力和合作誠意。在減持前後等時間節點，徐翔會用澤熙基金賬戶和馬甲賬戶買賣股票，快進快出，掙短線利潤。
2014年，徐翔在和華麗家族的王棟一起吃飯時（徐翔還有個說法是做金字火腿定增時得知的），得知王巍背著他收取上市公司減持總量的管理費。和王巍決裂，後來只有上市公司需要遷往新疆避稅，徐翔才會聯繫王巍。
這一年，徐翔的寧波老鄉竺勇從光大證券辭職了，到徐翔的公司上海澤熙工作，屬於沒有編制但在那里工作的性質，比王巍更好控制。徐翔此後更多與竺勇合作，竺勇是保薦人出身，手裡有上市公司資源，幫徐翔介紹了很多減持業務，比如向日葵、樂通股份、賽象科技。徐翔仍沿用王巍模式，底價以上五五分成。
第三篇章：最後瘋狂的北京一年
2014年5月，徐翔在北京金融街設立澤熙北京分公司，從此北京成為徐翔交易地點，通過視頻工具遙控上海。直到2015年11月案發，徐翔在北京金融街活動了一年半。
2014年，澤熙控制的資金已達100億元，和上市公司合謀大宗交易減持的收益已不能滿足他。他的興趣轉移到一級半市場，與上市公司合謀定向增發及協議轉讓，而不是大宗交易減持或短線交易。
2015年“股災”期間，徐翔成功全倉抄底並在高點清倉逃頂。三天時間，徐翔賺了大約30億元，資產規模達到200億元。然而，這是他最後的輝煌了。
徐翔的交易室
澤熙北京分公司成立後，徐翔的業務重心向北京轉移，為北京分公司整體招募了一個PE團隊。週日到週五，徐翔在北京上班，週五到上海過週末，他平時住在威斯汀酒店的套房內，日常活動範圍就在金融街一帶。
徐翔在上海與北京之間架設了一個視屏工具，由他親自指揮，忙的時候老婆應瑩，以及兩個財務經理會幫忙在上海交易所盯盤。
徐翔平時交易股票都在北京分公司，這裡設有專門的交易室，約50平方米，裡面有四五十台台式電腦。徐翔自己則有一個約十幾台電腦圍成的小交易室，他平時在這個小交易室坐鎮、指揮。另外三名交易員在這個小交易室外圍，每個人都操作十幾台電腦，交易室不允許公司其他員工進入。
每天晚上，徐翔都會研究有關信息，做好交易計劃，第二天在集合競價時，他就開始操作委託掛單。在股票交易忙時，徐翔會在開盤前提前把交易單子寫好，交由幾個交易員操作委託，交易過程中交易員也會根據徐翔的指令交易。但從2014年之後，交易員直接交易的機會就很少了，因為曾出過錯誤，徐翔能忙過來時就不用她們操作。交易員大部分的工作是幫徐翔收集交易時的最新信息、新聞和盯盤等工作。平時大多數交易都由徐翔自己下單，有時也會通過專門的自動下單軟件進行委託交易。
徐翔曾使用的馬甲賬戶情況：在2014年前，對於活躍賬戶超過10萬股就會發出警示函。為了逃避監管，徐翔讓他控制的馬甲賬戶，使用專門電腦和無線上網卡，每台電腦和上網卡對應一個賬戶。因為同一台電腦操作很多馬甲賬戶容易被證監會查出來。徐翔用專線電話單向發出交易指令，他們通過電話向徐翔匯報賬戶的資金和盈利情況。偶爾會通過應瑩聯繫。徐翔用的馬甲賬戶，一種是公司員工及其親戚朋友和他們的關係人開設的賬戶。另一種是跟著徐翔炒股的。比如竺勇母親王鳳飛和徐峻小姨子陳姍姍，這兩個賬戶是參與金子火腿股票定增時用的。
2015年9月，徐翔準備入股七星控股，與史玉柱達成了初步意向，但後來沒有實施。
2015年“股災”抄底
2015年二三月份，徐翔從券商方面反饋的信息得知很多槓桿資金進入股市，徐翔由此得知這波行情是民間槓桿資金啟動的，他對槓桿資金非常敏感和忌諱，認為這樣的牛市難以持續。
當時澤熙產品主要配置了漲幅較大的中小盤和創業板的股票。到5月份，創業板、中小板股票平均市盈率在幾百倍，風險已經很大了。徐翔從4月份開始賣掉所有能賣的股票，5月份基本清空，倉位控制很輕。6月份有個新聞，一個股民加槓桿買中車，股價下跌爆倉，網傳其跳樓了。徐翔認為這個新聞會影響到國家對股市加槓桿的政策，加上市場投資者集體的瘋狂行為，他認為風險已經很大了，清空了所有股票。
6月份證監會出台了整頓融資的政策，市場暴跌，開始嚴查做空，國家隊開始入場救市，並呼籲社會積極救市。當時股指從高點5178點跌到了3373點，徐翔認為很多股票估值還是比較高，沒有入場。私募基金協會找到徐翔，希望他參與救市，不要做空股市。徐翔認為大盤還有下跌可能，這個時間和點位入市風險很大，沒有出手。後來國家出台一系列政策，市場在國家隊帶領下，做多氣氛濃厚，徐翔覺得在這樣的態勢下，指數能達到前期新高的5000甚至6000點，7月8日，徐翔進場抄底，9日全倉抄底，當天大盤強勢反彈，徐翔買了個最低點位。三天時間，徐翔賺了大約30億元，資產規模達到200億元。
7月22日以後，徐翔拋售了所購買的股票，盈利20多億元。這時又出了國家隊要退出的消息，股市大面積下跌。後來徐翔的倉位基本控制在10%，直到案發。成功全倉抄底並在高點清倉逃頂，這是徐翔最後的輝煌了。
鋃鐺入獄
2014年，徐翔的資產最高市值突破100億元，和上市公司合謀大宗減持的收益已不能滿足他。他的興趣轉移到一級半市場，此後更關注參與合謀上市公司定增及協議轉讓，先後參與了華麗家族、鑫科材料、樂通股份的定增，還向賽象科技詢問是否有定增意向。2014年底，徐翔用母親鄭素貞的名義通過協議轉讓方式，受讓14.88%的文峰股份股權。
徐翔開始對上市公司收購控制。通過協議轉讓收購了大恒科技29.8%的股權，由鄭素貞代持。派駐魯永誌擔任董事長；又通過司法拍賣，以上海澤添公司（後更名西藏澤添）的名義拍得了寧波中百15.96%的股權，成為第一大股東，派駐徐駿擔任董事長兼總經理。
除了收購這些資產，徐翔還逐步在一級半市場進行資本運作。第一次參與一級半市場，他是看著王巍運作的。之後，徐翔舉牌康強電子就是試著做這種資本運作，後來他運作了永樂影視，因被調查而終止。
和上市公司老闆或實控人合謀大宗交易減持或定增時，徐翔會看對方老闆的需求，對每個公司有不同程度的吹牛。比如金字火腿老闆喜歡公司穩定發展，徐翔就從這個角度講澤熙的作用；向日葵老闆很缺錢，就特別講未來可以從資本市場幫助融資，且澤熙進來後的作用；對美邦服飾要講澤熙進來後對股價的穩定作用，且對未來再融資的作用；對東方金鈺講會起到很大的再融資作用；對安源煤業則講澤熙減持對股價有很大的幫助。只有明牌珠寶，由於表現太差，徐翔沒法吹牛。
徐翔交易日都在交易室，而他的交易室是不操作馬甲賬戶的。馬甲賬戶在他人家里或另設交易室操作。比如下屬韓強等人，由徐翔下指令在家裡操作。和竺勇開始合作後， 由徐翔下達股票買賣的指令，竺勇提供馬甲賬戶並出本金設立交易室，雙方起初約定五五分成，後徐翔將竺勇的分成比例提高到75%。竺勇找了原來天一證券的同事楊某某合作，在寧波東航大廈設立交易室，每個賬戶對應一台電腦、一個無線上網卡。
但徐翔卻從來不告訴王巍二級市場買賣股票的情況，也不向王巍推荐股票。每當徐翔和上市公司實控人商定由徐翔在二級市場操作，上市公司配合發布利好的方式互相配合拉升股價，王巍就認為該股價格應該馬上會上漲，就會控制馬甲賬戶買入。
在王巍看來，徐翔是一個很冷酷的人，朋友較少，口風很嚴，有很強的自我控制能力。合作大宗減持時，談完話提包就走人，不怎麼顧忌其他人的感受。
2015年11月2日，徐翔被上海市公安局監視居住。2016年3月15日，因涉嫌內幕交易和操縱證券市場罪被青島市公安局刑拘。2017年1月23日，青島市中級人民法院開庭宣判，徐翔被判有期徒刑五年半，罰金110億元。
案發時徐翔的資產有：澤熙產品裡資金和股票加起來100億元左右。還有以下上市公司股權：通過上海澤熙增煦投資中心持有華麗家族股票9000萬股；通過西藏澤添和竺勇父親竺仁寶名義持有寧波中百5000多萬股；通過鄭素貞名義持有大恒科技1.2996億股，持有文峰股份2.75億股；通過韓強的親戚瞿柏寅持有寧波熱電5000萬股；通過澤熙持有新三板上市公司匯通控股215萬股；還有一家叫深圳銘利達精密機械有限公司未上市股權，通過鄭素貞名義持有5%股權。這些股權加起來市值在70多億元。還有就是徐翔控制的馬甲賬戶裡的股票加上資金在40多億元。徐翔的馬甲賬戶資金量都比較大，賬戶裡超幾千萬元。
此外，徐翔在上海湯臣一品有一套房，價值上億元，名下有四輛汽車：賓利、奔馳、阿期頓馬丁、奧迪。
28年前，這位16歲渴望財富的少年拿著家裡的2萬元，借了姨家的3萬元入市，夢想是到美國華爾街與索羅斯過過招。28年後，一切又回到原點。
第四篇章：徐翔的罪與罰
徐翔13起與上市公司老闆或實控人合謀操縱證券市場系列案中，前階段多為與王巍合作，後階段多為與竺勇合作。
王巍先後參與向日葵、樂通股份、中弘股份、上海新梅、金科股份、華麗家族等上市公司大股東合謀減持，還與徐翔參與鑫科材料串謀定增以及東方金鈺定增的前期事項，獲利6億元以上。
竺勇曾幫徐翔參與過賽象科技、樂通股份、向日葵、明牌珠寶等上市公司大股東的合謀減持。還參與過東方金鈺、康強電子、金字火腿、大恒科技、寧波熱電、寶莫股份、赤天化的定增，起到了介紹、參與等作用，從中獲利8500萬餘元。
美邦服飾和文峰股份的減持是徐翔單獨與上市公司老闆或實控人合謀操作的。
和上市公司合作時，徐翔確定的減持底價要比當時二級市場稍微高一點，這樣才能讓大股東心理上接受並與之合作。
一般與上市公司初次接觸或初次產生合作意向，徐翔都會親自出面了解一下合作的內容並判斷是否有合作的基礎。大多數減持，徐翔一般會在最初見一面談框架，搞定方案時見一面，最後做大宗交易時見一面。中間與上市公司接觸都由王巍或竺勇來負責。
徐翔三人與上市公司一般約定，減持前業績要做好，要有高送轉，或真或假引入利好項目，以利公司股價。而徐翔對高送轉的建議是“送得越多越好”。
大宗交易的折扣往往是在做大宗交易前，上市公司老闆才最終確定下來，一般是9折到9.5折。大宗交易是王巍或竺勇與上市公司對接，上市公司把大宗交易的席位號、營業部名稱及股數、股價向王巍或竺勇反饋，徐翔將要交易的營業部和席位號通過王巍或竺勇轉告對方。
有些合作但徐翔並不看好的公司股票，或者覺得老闆反復不能相信，徐翔會提前拋售。他本身誰都不信。“相信別人的在股市裡都死掉了。股市都是大起大落，我的原則是每個股票是賺錢為目的，見好就收。像我這樣的老手，只有這麼操作才能活下來。”
為了形成利益同盟，徐翔還給經手的董秘、財務等人少則幾百萬元，多則上億元的獎勵或辛苦費、介紹費等。
而參與定增時，徐翔一般要求上市公司老闆或實控人也參與定增，因為徐翔覺得如果老闆不參與，怕定增項目搞不好，虧錢。老闆參與進來，利益捆綁，有一定的保證。
過橋減持和市值管理
在徐翔和上市公司合作大宗減持時，一旦達到上市公司老闆的心理價位，徐翔會使用澤熙產品的資金通過大宗交易為其減持。上市公司老闆一般會給徐翔前一日收盤價9到9.5折的折扣，徐翔通過大宗交易買入折扣的股票後，再於下個交易日以市價賣出，賺取風險價差。雖然減持時股價大多會往下走，但由於是按前一日收盤價的折扣給徐翔，所以徐翔還是有利可圖。
為了規避大宗交易時超過5%造成舉牌，當上市公司將要減持時，徐翔就逐步拋出之前買入的股票，以此實現最大額度的單次大宗交易。他盡力選擇不會在年報中體現的時間段拋售股票，比如1月份。
因為一次大宗交易徐翔最多只能接盤5%，合作的上市公司大宗交易一般是分多次減持。為了避免澤熙買入超過5%舉牌，徐翔會使用馬甲賬戶參與大宗交易減持，減持資金都是徐翔的。每次交易完成的第二天，就會把手裡的該公司股票拋掉，然後再進行下一次大宗交易。
有的公司會要求徐翔持有，比如美邦服飾周成建，因為當時美邦服飾的股票都質押了，周成建怕減持股票時會引起股價在二級市場下跌，會導致質押的股票爆倉，但徐翔只同意舉牌5%，並要求周成建補償給總減持金額15%的風險費用。
2014年9月美邦服飾減持，徐翔用澤熙產品接盤美邦服飾減持的5%股票，因為要舉牌6個月，有很大風險，周成建給了徐翔1億餘元（減持總金額15%）作為保證金。後來美邦服飾2015年4月再次減持，減持金額大約20餘億元，周成建想讓徐翔幫美邦服飾穩定股價，將來定增讓徐翔申購，給了徐翔2億多元（減持總金額15%）市值風險管理費，中間包含將來增發徐翔買股票的保證金。
有時，為了在二級市場拋售時壓力小一些，徐翔會要求上市公司每次只能減持2.5%的股票。
本來就虧損的股票，不可能馬上有業績增長的可能，徐翔就讓炒作概念、虛假併購、高送配。有的股票，徐翔自己就說是只垃圾股，對方問他減持目標價時，他說你不要管了，實際上他心裡沒底，只能走一步看一步。
王巍徐翔合作
王巍早年在中遠集團工作，後下海做海航貨運，一邊經營航運，一邊從事資本市場運作，2003年移民新西蘭， 2009年，王巍在網上知道徐翔這個人，想認識他，合作在資本市場上做一些事掙錢。
2010年下半年，華麗家族董秘金鑫找王巍，說南江集團外債挺多，想減持。王巍說能找到徐翔來做大宗交易接盤。實際上王巍此時還不認識徐翔。2010年12月，徐翔經朋友介紹和王巍認識，當月底王巍介紹徐翔和金鑫見面。
2011年7月徐翔開始為華麗家族減持股票，大宗交易折扣平均在9.5折左右。2012年減持的時候，華麗家族董事長王偉林很猶豫，一會說拋，一會說不拋。徐翔向王偉林及華麗家族的王棟提過，現在拋掉，等證監會放開再融資，到時可以通過定增來增持股份。
2013年底，證監會放開對房地產上市公司的再融資，王偉林決定定增，定增保薦商是華英證券。華英證券副總嚴浩由王巍介紹徐翔認識，多次介入13家涉案公司的定增。
2012年至2013年3月間，徐翔、王巍、上海新梅原董事長張靜靜多次見面協商，書面簽訂減持底價，徐翔利用其資金優勢和買賣技巧在二級市場操作，張靜靜負責發布利好以配合徐翔拉抬股價。張靜靜套現將近10億元，分給徐翔、王巍9000餘萬元，王巍稱和徐翔按55%、35%分成，但徐翔稱他沒收到分成款。
2013年6月，徐翔、王巍與中弘股份原實控人王永紅、董秘金潔在上海見面，王永紅談起因股價下跌，他質押給信託等機構的70%股權已爆倉，發放貸款的信託等單位隨時有可能強制平倉處置質押股權，希望徐翔維持股價不再下跌。
徐翔、王巍買入中弘股份後，股價不再下跌，一周後，大盤開始反彈。他們在北京見面商談減持事宜。王永紅為償還貸款，降低股權質押比例，希望徐翔合作減持，徐翔表示可以通過大宗交易接盤，二級市場由他操作，但上市公司要發布高送轉及轉型新興產業等利好消息。雙方簽署約定底價、分成和大宗交易折扣的《資產管理委託協議》，到銀行共同申請保險櫃放置，只有雙方共同申請才能開啟保險櫃。
2013年初，王巍通過朋友認識了華英證券的副總嚴浩。嚴浩介紹了華英證券正在承銷的鑫科材料定增。
徐翔、王巍提出這次定增只認購一半，另一半由鑫科材料原實控人李非列負責，希望李非列自己認購，利益捆綁，大家都願意股價上來。徐翔、王巍還提出定增到期後，可以大宗交易接盤李非列的股票。王巍還要求李非列出資4500萬元作為保證金與其捆綁參與定向增發。
2014年定增解禁，10月初，徐翔讓王巍找李非列建議把定增股票賣掉，由徐翔接盤。李非列和徐翔、王巍通過定增持有的股票，在高送轉方案實施後拋售。
竺勇加入
2014年春天，徐翔開始和王巍鬧翻，兩人說法不一，徐翔稱得知王巍背著他向華麗家族和多家過橋減持的上市公司收取管理費。而王巍則稱只有他單獨跟王偉林口頭約定減持價格高於20元以上分成這個沒告訴徐翔，其後的減持，收到的都分成了，徐翔到他家里分批取的現金。《等深線》記者了解到，王巍給竺勇的分成款是現金，由竺勇從王巍的湯臣一品家中和陸家嘴太平金融大廈王巍的辦公室分批取走。此外王巍分給上市公司董秘等人的也大多是現金。
徐翔、王巍關係鬧得很僵，此時徐翔的寧波老鄉竺勇向光大證券提出辭職。徐翔希望有一個專人聯繫上市公司，因為徐翔平時有公司的事，每天也要盯盤、炒股票。而竺勇之前做投行，對上市公司資本運作懂行。但徐翔和竺勇兩人似乎不如王巍會跟上市公司老闆忽悠。
徐翔答應減持成功，會給竺勇10%的辛苦費。
竺勇曾幫向日葵董事長吳建龍做改制上市。2012年底，吳建龍打電話給竺勇，說想見徐翔，三人一塊見面。
吳建龍問徐翔是否可以買些股票維護股價，徐翔表示同意。徐翔表示可以幫吳建龍大宗交易減持接盤，並提出底價8元，超過部分五五分成。徐翔建議吳建龍辭去董事長職務，這樣可以多減持，並提議讓吳建龍將公司虧損全部體現在2012年年報中，2013年的一季報和半年報要體現業績預增的利好公告。
2013年四五月，徐翔讓竺勇介紹王巍和吳建龍簽訂減持協議。王巍、竺勇按徐翔授意，把二股東徐某某一起拉進來合作進行減持，簽訂減持協議。王巍還和徐某某商量由王巍為其操作將持股公司搬到新疆進行避稅事宜。
因吳建龍慾減持的股份無法解除在銀行的質押權，徐翔讓王棟出借1億元給吳建龍用於解除質押。
吳建龍大宗減持，套現18億餘元。徐翔分得8000餘萬元，王巍分得5000餘萬元，竺勇分得1700餘萬元，其中含徐翔分給竺勇的好處費1100萬元，吳建龍感謝費600萬元。
2013年底，王巍以現金方式分給了竺勇800萬元，剩餘300萬元由吳建龍代持投入了西安夢舟影視有限公司的項目。竺勇從光大證券辭職後，吳建龍向竺勇表示在大宗交易減持中幫了不少忙，給他1200萬元作為辛苦費，其中600萬元竺勇給了徐翔。
2013年9月起，徐翔、王巍、竺勇合謀賽象科技張建浩減持事宜，約定由王巍介紹在新疆註冊公司轉移股份，以獲得稅收減免。雙方商定由徐翔在二級市場拉抬股價，賽象科技配合發布利好公告，以15元為底價，獲利五五分成。2014年10月，徐翔購買賽象科技4.8%的股票，進入前十大流通股東。賽象科技發布高送轉等利好公告，張建浩套現約25億元，澤熙產品及徐翔控制的馬甲賬戶接盤，分給徐翔、竺勇5.79億元。
徐翔曾讓竺勇通知賽象科技朱洪光，注意辦公電子郵件、手機通訊、微信、短信內容有無洩露參股機器人項目和收購井源機電等方面的信息，不要留下線索，因為這兩個時間節點是內幕交易形成階段，害怕被查。
減持分成的錢要轉化成新疆甬金通達公司委託吳建龍的龍華貿易公司投資光伏項目的委託投資合同，一旦有相關部門查，以這種方式支付分成款不會被發現合作的事。為了形成利益同盟，徐翔還給經手的董秘、財務等人少則幾百萬元，多則上億元的獎勵或辛苦費、介紹費等。
2014年初，徐翔首次見到明牌珠寶虞兔良，說可以幫其在二級市場拉高明牌珠寶股價助其高位減持，在一個合適的價格基礎上雙方五五分成。由於虞兔良不肯按徐翔說的發布10送20公告，而是出了10送12的公告，徐翔沒有再盡力拉升股價。
2014年12月，徐翔和萬邦達董事長王飄揚共謀對外公佈利好公告，在掌握萬邦達將發布重大利好的內幕消息後，信息公告前，徐翔指令馬甲賬戶買入萬邦達股票，待內幕消息公佈股價上漲後拋售，獲利部分按比例分成。
合謀定增
2014年3月，徐翔、王巍和東方金鈺董事長趙興龍合謀定增，雙方約定由徐翔、王巍參與定增，並在二級市場拉抬股價，徐翔、趙興龍成立瑞麗金澤投資管理有限公司作為定增對象，並約定先增發1億股。同時約定，增發成功的半年內，用趙興龍名下4900萬股東方金鈺流通股置換徐翔處於鎖定期的4900萬股定增股。5月，王巍因與徐翔意見不合退出了這個項目，徐翔讓竺勇加入。到了6月份，徐翔利用澤熙產品及馬甲賬戶在二級市場建倉近2000萬股東方金鈺股票。2015年2月，東方金鈺增發成功。2015年3月，趙興龍又與徐翔談擴大增發事宜，徐翔提出趙興龍要配合出送配股、轉增等利好公告，並由徐翔負責在二級市場拉升股價。
參與樂通股份定增時，徐翔要求樂通股份原董事長張彬賢也參與定增，因為徐翔覺得如果老闆不參與，怕定增項目搞不好，虧錢。老闆參與進來，利益捆綁，有一定的保證。張彬賢提出他手頭沒錢，徐翔提出張彬賢手頭的樂通股份解禁後可以拋掉，這樣就有錢參與定增了。
最初，2012年五六月，樂通股份兩年保薦期過後，竺勇拜訪張彬賢，張彬賢提出要做定增的時候，徐翔一開始並不感興趣，因為他以往很少做定增。一個月後，徐翔打電話給竺勇說對樂通股份定增感興趣了，竺勇介紹徐翔、張彬賢二人認識。
徐翔要求樂通股份停牌準備發布定增公告，並以前20日均價的9折鎖定定增價格，徐翔和王巍分別以其母名義認購定增股份。
證監會發現樂通異動，沒有批准樂通定增方案。這次減持，由王巍計算後分給了竺勇1000萬元介紹費，從王巍的湯臣一品家中和陸家嘴太平金融大廈王巍的辦公室分批給的現金。
徐翔買文峰集團下屬的文峰期貨時，和文峰股份原董事長徐長江吃飯的時候，徐長江問徐翔公司業績不錯，為什麼股價上不去。徐翔就提出是否願意讓他投資文峰股份，成為文峰股份的股東。因為從2014年開始，徐翔的資金量就是100多億元了，資金量大，想投資轉型，轉到一級半市場，包括參與定增及協議轉讓，所以希望通過協議轉讓來接盤，畢竟協議轉讓打的折扣比較大。
徐長江說正好有小股東退出，可以轉讓給徐翔。徐翔以其母親鄭素貞的名義與文峰集團有限公司簽訂股權轉讓協議，徐翔以9折價格購買該集團持有的文峰股份14.88%的股權。如果股價下跌，徐翔會在二級市場增持文峰股份股票以維護股價穩定，協議簽署後徐翔讓徐長江將文峰股份股票停牌，發布股權轉讓公告。
責任編輯：祝加貝
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