1999台灣查生活百科 opendata : 外匯探搜－銀行業危機下的亞太貨幣布局

2023年4月13日星期四

陳得能瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯策略師

2023年4月14日週五上午4:10

儘管全球銀行業存在不確定性，但亞太貨幣兌美元最近幾周仍溫和上漲。自3月9日矽谷銀行（SVB）相關問題浮現以來，亞太貨幣兌美元平均上漲接近2％，G10國家貨幣更平均升值3％左右。美元在這段時間沒有呈現強勢是不尋常的，特別是與2008年全球金融危機初期相比。一般來說，當避險需求增加，美元都會走強。

不過，這一次美國聯準會（Fed）迅速採取行動，通過多種貸款工具提供流動性來遏制一場潛在的銀行業危機。總而言之，Fed資產負債表在3月擴大約4,000億美元至8.7兆美元。巨大的美元供應可視為量化寬鬆之一，這對美元造成了壓力，而非增強其升值的勢頭。

美國銀行業可能進一步承壓，也遏制了Fed的鷹派態度，因為其試圖在對抗通膨和維持銀行業穩定之間取得平衡。儘管Fed在3月繼續加息25個基點，但主席鮑爾表示，聯邦公開市場委員會（FOMC）已考慮暫停收緊政策，並警告說，最近的事態發展或令信貸條件緊縮。

此外，會議聲明提到「一些額外的政策收緊可能是合適的」，表明美國加息週期接近尾聲，跟上月份聲明出現了變化。美國貨幣政策可能會迎來拐點（從鷹派轉向中性），這意味著對美元的支撐將會消失，未來幾季度美元強勢料將褪去。

升息週期結束疊加美國經濟放緩、其與歐、中經濟增長分化，支持我們對亞幣今年走強的看法。總體來說，亞太貨幣兌美元今年末前料將平均升值5～6％。

北亞地區：在中國經濟增長反彈背景下，人民幣兌美元料將升值5～6％，到年末可能走強至6.5，因此，在北亞地區貨幣中，我們偏好人民幣。鑒於1年期隱含波動率較低（約6％），做多人民幣的風險回報具有吸引力。

另外，韓元兌美元年末目標1,200，意味著潛在的上行空間達9％，但值得注意的是，該貨幣波動率較高（接近11％）。儘管美國經濟放緩，但我們預計韓元將受中國大陸和歐洲增長回升的支撐。韓國對中國大陸和歐洲每月出口總額約160億美元，而對美國每月出口僅約90億美元。

東南亞地區：2019年在到訪泰國的4,000萬人次旅客中，約1,100萬人次來自中國大陸。隨著大量陸客回歸，泰國經常帳戶餘額有望大幅改善，從去年占GDP的-3.4％，估計回升至今年的2.9％左右。在東南亞地區貨中，我們看好泰銖，兌美元匯率到年末料將升值至30.5。

另外，鑒於新加坡金融管理局讓貨幣逐步升值以遏制通膨，尋求穩定性的投資者可考慮新加坡幣。我們預計兌美元匯率到年末升至1.28，潛在漲幅約3～4％不算高，值得注意的是，新加坡幣是最穩定的亞幣之一，1年期隱含波動率約5.4％。此外，新加坡幣的3個月收益率更達4.1％，高於地區平均收益率3.8％。

高收益貨幣：在亞洲地區，印尼盾和印度盧比收益率最高，3個月名義收益率均達7％。隨Fed加息週期接近尾聲，全球收益率利差策略應更加有利。基於印度和印尼經濟以內需為導向，也因此較少受美國經濟放緩的影響。

G10貨幣：我們重申澳幣是中國大陸今年經濟增長反彈的主要受益者。儘管澳洲央行本月維持利率不變，以評估過去升息對經濟的累積影響，但總裁洛威保持鷹派的立場，強調按兵不動不意味著加息週期已經結束，並補充說：「可能需要進一步收緊貨幣政策，以便在合理的時間內將通膨恢復到目標水平。」

相對澳幣來說，紐西蘭幣上行潛力較小。由於未來幾季度紐西蘭經濟可能較明顯放緩，這或促使該國央行考慮在今年晚些時候寬鬆政策。另外，我們重申對日圓中期看漲的觀點，預計日本央行將在下半年放棄收益率曲線控制制度，因而支撐日圓走強。